Sovereign bond spreadsand CDS premia in the Eurozone: A causality analysis

Abstract

This article presents an analysis of the possible relationship between the spreads of sovereign bonds and the premia of credit default swaps (CDS) to determine whether they are useful tools for the measurement of the sovereign risk either separately or by taking into account the joint evolution of their values. The data refer to ten countries in the Eurozone along 2008¿2016. By applying the causality Granger test for these variables, after six different ways of proxy, CDS premia are found to be the cause of the risk spreads in certain cases, although a bidirectional relationship is predominant in many other cases. So the CDS market contains clear and highly useful information on the sovereign risk

Este artículo presenta un análisis de la posible relación existente entre los diferenciales de los bonos soberanos y las primas de las permutas financieras de riesgo de impago (CDS, Credit Default Swap), con el objeto de determinar si son herramientas útiles para la medida del riesgo soberano de forma separada o teniendo en cuenta ambas variables. Se toman datos de 10 países de la Eurozona para el periodo 2008-2016. Aplicando el test de causalidad de Granger para esas variables, después de utilizar seis formas distintas de comparación de diferenciales, se concluye que la prima del CDS causa el diferencial de riesgo de crédito en suficientes ocasiones, aunque predomina una relación bidireccional. Así que el mercado de CDS contiene información clara y útil para la evolución del riesgo soberano.