Relevancia valorativa de los intangibles: análisis comparativo entre empresas del sector financiero y no financiero cotizantes en el mercado de capitales argentino

Abstract

El objetivo de este trabajo es analizar si existen diferencias en la relevancia valorativa de los activos intangibles (AI) y del capital intelectual (CI) entre empresas del sector financiero y de otros sectores. El enfoque adoptado es cuantitativo. Para el estudio empírico se construye un modelo de precios, basado en Ohlson (1995), que se plantea bajo la forma de un modelo para datos de panel, usando una especificación de efectos fijos. Se utilizan datos del período 2009-2018 que se recolectan directamente de fuentes primarias. La muestra se conforma con las 52 empresas que se han mantenido en cotización de manera continua en el mercado de capitales argentino durante dicho período. Los resultados obtenidos muestran que la relevancia valorativa de los AI y del CI difiere entre las empresas financieras y las no financieras. En las primeras, solo las dimensiones humana y estructural del CI revisten interés para los inversores. En cambio, tanto los AI identificables, como las tres dimensiones del CI, tienen influencia en la valoración de los bancos, lo que confirma la importancia de los intangibles en este sector. El trabajo aporta al conocimiento de la influencia de la industria en la valoración de los intangibles por parte del mercado, que es una línea poco explorada y, asimismo, del sector bancario, que ha sido menos estudiado por la investigación previa.

The objective of this study is to analyse whether differences exist in the value relevance of intangible assets (IA) and intellectual capital (IC) between firms in the financial sector and other industries. A quantitative approach was adopted. Drawing on the work of Ohlson (1995), an original price model is constructed in the form of a specified panel data model with fixed effects. Data from to 2009-2018, directly collected from primary sources, were used. The sample comprises 52 firms listed on the Argentine capital market without interruption throughout the period. The results show that the value relevance of IA and IC differs between non-financial and financial firms. Among the former, only the human and structural dimensions of IC were of interest to investors. In contrast, both identifiable intangible assets and the three dimensions of IC influence bank valuation, thereby confirming the importance of intangibles inthis industry. The study contributes to knowledge of the impact of industry on market valuations of intangibles, which is a somewhat unexplored line of research and, likewise, to knowledge of the banking industry, a sector that has been less well studied in previous research.