On the decline in the magnitude of the expenditure multiplier

Abstract

Abstract: We investigate the causes underlying the decline in the government expenditure multiplier after the Korean War, through the lens of a structural DSGE model. We estimate the model using Bayesian methods and annual-frequency data from 1939 to 2017. The model replicates the observed fall in the expenditure multiplier. We find that the decline is accounted by changes in two of the model’s structural parameters, namely, a decline in consumption habit persistence and a higher autocorrelation of the public expenditure processes. These changes imply a stronger negative wealth effect, a lower discretion of U.S. fiscal policy and, consequently, a multiplier of smaller magnitude. The model identifies the news shocks to military spending, yet fiscal news play little role in the decline of the multiplier. Rather, the news shocks account for an important fraction of medium-term variances of debt and military expenditures, which justifies their inclusion in the model.Resumen: Estudiamos las causas subyacentes a la disminución del multiplicador del gasto público de los EEUU después de la Guerra de Corea, a través de la lente de un modelo DSGE estructural. Estimamos el modelo utilizando métodos bayesianos y datos de frecuencia anual de 1939 a 2017. El modelo replica la caída observada en el multiplicador del gasto. Encontramos que la disminución se explica por cambios en dos de los parámetros estructurales del modelo, a saber, una disminución en la persistencia del hábito de consumo y una mayor autocorrelación de los procesos de gasto público. Estos cambios implican un efecto riqueza negativo más fuerte, una menor discreción de la política fiscal estadounidense y, en consecuencia, un multiplicador de menor magnitud. El modelo identifica los shocks noticiosos al gasto militar, pero las noticias fiscales juegan un papel pequeño en la disminución del multiplicador. Más bien, los shocks noticiosos explican una fracción importante de las varianzas a mediano plazo de la deuda y el gasto militar, lo que justifica su inclusión en el modelo.