Mercado accionario y tasa de interés: evidencia empírica para Colombia 2008–2023

Abstract

Una de las relaciones más analizadas en el ámbito financiero y bursátil, así como en la literatura académica -especialmente en los últimos 25 años-, es la que existe entre la tasa de interés y el precio de las acciones, estudiada desde diversos enfoques. Este trabajo examina empíricamente la relación entre la tasa de interés de política monetaria y el mercado accionario colombiano, utilizando datos diarios para el periodo enero de 2008 a junio de 2023. Se aplican distintas técnicas de econometría de series de tiempo financieras: pruebas de cointegración entre el precio de las acciones y la tasa de interés con diversos estimadores; un modelo ARIMAX-EGARCH para capturar la volatilidad condicional asimétrica del rendimiento accionario y su relación con cambios en la tasa de interés; y un modelo VAR para analizar la causalidad en el sentido de Granger. Los resultados evidencian una relación de equilibrio de largo plazo entre el índice COLCAP y la tasa de interés; una volatilidad condicional asimétrica en el COLCAP explicada también por la tasa de política monetaria; y una causalidad bidireccional entre ambas variables.

One of the most widely analyzed relationships in both financial markets and academic literature-particularly over the past 25 years-is that between interest rates and stock prices, approached from various perspectives. This study empirically examines the relationship between the monetary policy interest rate and the Colombian stock market, using daily data for the period from January 2008 to June 2023. Several econometric techniques for financial time series are applied: cointegration tests between stock prices and the interest rate using different estimators; an ARIMAX-EGARCH model to capture the asymmetric conditional volatility of stock returns and its relationship with changes in the interest rate; and a VAR model to analyze Granger causality. The results provide evidence of a long-term equilibrium relationship between the COLCAP index and the interest rate; an asymmetric conditional volatility in the COLCAP also explained by the monetary policy rate; and a bidirectional causality between the two variables.